Les 7 Techniques de Screening d'Actions qui ont Fait la Fortune des Plus Grands Investisseurs
Guide Complet 2025 : Graham, Buffett, Greenblatt, O'Neil & Piotroski — Avec Backtests Actualisés et Cas Pratiques
Sommaire
Introduction : Pourquoi le Screening Systématique Surperforme l'Intuition
Savez-vous ce qui différencie un investisseur qui bat le marché de manière constante d'un spéculateur qui parie au hasard ? La réponse tient en un mot : méthodologie.
📊 Données 2025
Sur des rolling periods de 15 ans, les stratégies value systématiques ont surperformé les approches growth dans 93% des cas selon les recherches de Fama-French.
Pourtant, en 2024, le Russell 3000 Growth a de nouveau écrasé le Value de près de 10%, portant l'écart cumulé à 60% depuis fin 2022. Cette apparente contradiction révèle une vérité fondamentale : les cycles existent, mais la discipline systématique triomphe toujours sur le long terme.
État des Lieux : Value vs Growth en 2025
| Période | Style Dominant | Écart Annualisé | Facteur Principal |
|---|---|---|---|
| 2017-2024 | Growth | +10%/an vs Value | Croissance bénéfices + expansion multiples |
| 1996-2016 | Value | +1,6%/an vs Growth | Valorisation raisonnable + discipline |
| Janvier 2025 | Value reprend | +4,5% vs +3,9% Growth | Rotation sectorielle (santé, finance) |
Données clés 2024 (WisdomTree, Morningstar)
P/E Forward moyen Growth S&P 500
P/E Forward moyen Value S&P 500
Écart proche bulle dotcom
"Sur rolling 15 ans de 1927 à 2019, les actions value ont surperformé les actions growth dans 93% des cas."
1. La Méthode Benjamin Graham : Les Fondations de l'Investissement Value
"Le secret d'un investissement sain tient en trois mots : marge de sécurité."
Benjamin Graham (1894-1976), considéré comme le père de l'investissement value, a développé une approche systématique qui a transformé la sélection d'actions d'un art intuitif en une discipline rigoureuse.
Les 7 Critères Graham pour l'Investisseur Défensif
| Critère | Seuil Requis | Objectif | 2025 |
|---|---|---|---|
| Taille minimum | CA ≥ 100 M$ ou Actifs ≥ 50 M$ | Exclure les micro-caps volatiles | ✅ |
| Ratio de liquidité | Current Ratio ≥ 2.0 | Solidité court terme | ✅ |
| Stabilité bénéfices | Profits positifs 10 ans | Éviter entreprises déficitaires | ✅ |
| Historique dividendes | Paiements ≥ 20 ans | Discipline financière | ⚠️ |
| Croissance EPS | ≥ 33% sur 10 ans (CAGR ~3%) | Progression minimum | ✅ |
| P/E modéré | P/E ≤ 15x (moyenne 3 ans) | Ne pas surpayer | ✅ |
| P/B modéré | P/B ≤ 1.5x OU P/E × P/B ≤ 22.5 | Ancrage actifs tangibles | ⚠️ |
Le Graham Number : Formule de Valorisation Maximum
Graham Number = √(22.5 × EPS × Book Value per Share)Exemple pratique 2025 : BNP Paribas
Avec EPS = 9,50€ et BVPS = 95€ :
Graham Number = √(22.5 × 9,50 × 95) = 142,50€
Cours actuel ~60€ = décote significative vs Graham Number.
Screeners Graham gratuits :
2. La Magic Formula de Greenblatt : Analyse Critique 2025
"Le secret de l'investissement réussi est de déterminer la valeur d'une chose, puis de payer beaucoup moins."
Joel Greenblatt, professeur à Columbia Business School et gestionnaire légendaire, a développé la Magic Formula qui a généré 30,8% de rendement annuel sur 17 ans (1988-2004) dans ses backtests originaux.
Les Deux Piliers de la Magic Formula
1. Return on Capital (ROC) — Qualité
Un ROC élevé indique une entreprise capable de réinvestir ses bénéfices à des taux attractifs.
2. Earnings Yield — Prix
Prend en compte la dette, permettant une comparaison équitable entre entreprises.
Performances Actualisées 2025
| Période | Région | Magic Formula | Benchmark | Écart |
|---|---|---|---|---|
| 1988-2004 (original) | US | 30,8%/an | 12,3%/an | +18,5% |
| 2014-2024 (Portfolio123) | US | -20,5% total | +150% S&P | -170% |
| Long terme | Europe | +8,7% CAGR | +7,9% | +0,8% |
Analyse Critique : Pourquoi la Sous-Performance Récente ?
- • Arbitrage des inefficiences : Plus d'investisseurs utilisent la formule = moins d'alpha
- • Biais sectoriel : Exclusion finance/utilities + préférence small-caps value
- • Environnement Growth dominant : 2017-2024 = pire période historique pour le value
- • Concentration tech : Les Magnificent 7 ont capté l'essentiel des gains
Screener officiel : magicformulainvesting.com
3. Le Système CAN SLIM de William O'Neil
"Ce qui nous empêche de réussir n'est pas le manque d'intelligence, mais notre incapacité à suivre des règles simples de manière disciplinée."
William O'Neil, fondateur d'Investor's Business Daily, a développé CAN SLIM après avoir analysé plus de 1 000 des plus grandes actions gagnantes depuis 1880.
L'Acronyme CAN SLIM Décrypté
| Lettre | Signification | Critère Quantitatif 2025 |
|---|---|---|
| C | Current Quarterly Earnings | Croissance EPS ≥ 25% (idéal 40-100%) YoY |
| A | Annual Earnings Increases | CAGR ≥ 25% sur 3-5 ans, ROE ≥ 17% |
| N | New Products/Highs | Innovation + breakout près des ATH |
| S | Supply and Demand | Volume breakout ≥ 50% au-dessus moyenne |
| L | Leader or Laggard | Relative Strength ≥ 80 (idéal ≥ 90) |
| I | Institutional Sponsorship | Accumulation par fonds quality (A/D Rating A-B) |
| M | Market Direction | Confirmer uptrend (75% des actions le suivent) |
Plateforme IBD : MarketSmith
4. Les 12 Tenets de Warren Buffett : Actualisation 2025
"Le prix est ce que vous payez. La valeur est ce que vous obtenez."
Performance Historique Validée
CAGR Berkshire (1965-2024)
vs 10,4% S&P 500
Gain cumulé
vs 39 054% S&P 500
Business Tenets (4 critères)
Simple et compréhensible
L'entreprise peut-elle être expliquée en 2 minutes ?
Historique opérationnel cohérent
≥ 10 ans de profitabilité constante.
Perspectives long terme favorables
Secular tailwinds identifiables.
Moat économique
Avantage concurrentiel durable (coût switching, effet réseau, marque, échelle).
Financial Tenets (4 critères)
| Critère | Seuil | Vérification |
|---|---|---|
| ROE sustainable | > 15% | Sans levier artificiel |
| Owner Earnings | > Net Income | OCF - CapEx maintenance |
| Marges élevées | Gross ≥ 30%, Op ≥ 15% | Stables sur 5+ ans |
| One-Dollar Premise | Chaque $1 retenu → >$1 valeur | Market cap growth vs retained earnings |
Lettres annuelles de Buffett : Berkshire Letters
5. Le Piotroski F-Score : Le Filtre Qualité Indispensable
Le Piotroski F-Score, développé par le professeur Joseph Piotroski de Stanford en 2000, est devenu un complément indispensable à toute stratégie value.
Les 9 Critères du F-Score
| Catégorie | Critère | 1 Point Si... |
|---|---|---|
| Profitabilité | ROA | Positif |
| Cash Flow Opérationnel | Positif | |
| Δ ROA | En hausse vs année précédente | |
| Accruals | CFO > Net Income | |
| Levier/Liquidité | Δ Leverage | Dette/Actifs en baisse |
| Δ Current Ratio | En hausse | |
| Dilution | Pas d'émission d'actions | |
| Efficacité | Δ Marge Brute | En hausse |
| Δ Asset Turnover | En hausse |
Score total : 0 à 9
- • 8-9 : Excellent — qualité financière très élevée
- • 5-7 : Acceptable — vérification supplémentaire recommandée
- • 0-4 : Danger — risque élevé de value trap
Performances Validées 2025
| Source | Période | F-Score 8-9 | Marché | Surperformance |
|---|---|---|---|---|
| Piotroski (original) | 1976-1996 | +23%/an | ~10%/an | +13,4%/an |
| Equities Lab | 2004-2024 | +13%/an | +9,92%/an | +3%/an |
| Europe (Quant Investing) | 1999-2011 | +180% total | +30,54% | +150% |
6. Le Framework 6 Couches : Architecture de Screening Institutionnel
L'intégration des méthodologies Graham, Buffett, Greenblatt et Piotroski permet de construire un framework en 6 couches progressives.
| Couche | Focus | Critères Core | Univers Restant |
|---|---|---|---|
| 1 | Graham Classique | P/E < 15, P/B < 1.5, Product < 22.5 | ~200-400 |
| 2 | Qualité Earnings | OCF/NI > 0.8x, FCF Yield > 5% | ~80-150 |
| 3 | Solidité (Piotroski) | F-Score ≥ 6, Z-Score > 2.5 | ~50-100 |
| 4 | Profitabilité | ROE > 12%, ROIC > WACC | ~30-60 |
| 5 | Valorisation Avancée | EV/EBITDA < 8x, EV/FCF < 12x | ~15-30 |
| 6 | Catalyseurs | Insider buying, Buybacks > 3% | 5-15 |
Ce framework permet de passer de ~5 000 actions à un portefeuille final de 5-15 positions high-conviction.
7. Éviter les Value Traps : Les Red Flags 2025
Un P/E bas ne signifie pas automatiquement une opportunité. Certaines actions apparaissent sous-évaluées pour de bonnes raisons.
Checklist Value Trap Systématique
| Red Flag | Description | Vérification |
|---|---|---|
| EPS en déclin | P/E bas sur earnings peak | Trend EPS 3-5 ans |
| OCF < Net Income | Earnings quality douteuse | Accruals ratio > 5% |
| Secteur en déclin | Disruption structurelle | TAM en contraction |
| Leverage toxique | Debt wall imminent | Interest Coverage < 2x |
| Insider selling | Management abandonne | Form 4 filings SEC |
| Dividend cut risk | Payout insoutenable | FCF coverage < 1.2x |
| F-Score bas | Fondamentaux dégradés | Piotroski < 4 |
Outil de vérification insider : OpenInsider
8. Gestion de Portefeuille : Concentration, Sizing et Discipline
Position Sizing par Conviction
| Score Screening | Conviction | Allocation |
|---|---|---|
| ≥ 85% | ⭐⭐⭐⭐⭐ | 8-12% du portefeuille |
| 70-84% | ⭐⭐⭐⭐ | 5-7% du portefeuille |
| 60-69% | ⭐⭐⭐ | 3-4% du portefeuille |
| < 60% | ⭐⭐ | 1-2% ou watchlist |
🛑 La Règle Stop-Loss 7-8% : Non-Négociable
Cette règle protège contre : les erreurs d'analyse, les fraudes comptables (Wirecard, Enron), les black swan events, et les value traps non identifiés.
Exécution : stop mental ou automatique, jamais renégocié à la baisse.
"La diversification est une protection contre l'ignorance. Elle n'a pas de sens si vous savez ce que vous faites."
9. Application Pratique : Cas PEA France 2025
Le PEA reste le véhicule privilégié pour les investisseurs français avec 7 millions de détenteurs en 2025(encours moyen : 22 000€).
Top Actions PEA Value Quality 2025
| Action | Secteur | PER 2025 | ROE | Dette/EBITDA | F-Score |
|---|---|---|---|---|---|
| Air Liquide | Industrie | ~25x | 14% | 1,5x | 7/9 |
| BNP Paribas | Finance | ~7x | 10% | N/A | 6/9 |
| Sanofi | Santé | ~12x | 12% | 1,8x | 7/9 |
| TotalEnergies | Énergie | ~8x | 18% | 0,8x | 8/9 |
| Schneider Electric | Industrie | ~22x | 15% | 1,2x | 8/9 |
10. Outils de Screening 2025 : Comparatif Complet
Screeners Gratuits
| Outil | Spécialité | Métriques | Global |
|---|---|---|---|
| Finviz | Filtres tech + fondamentaux | 60+ | US principalement |
| Yahoo Finance | Polyvalent, ESG | 50+ | Global |
| TradingView | Technique + communauté | 150 | Global |
| Magic Formula | Greenblatt officiel | 2 | US |
Screeners Premium Recommandés
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FAQ
Q1 : Quelle stratégie choisir entre Graham, Buffett et Greenblatt ?
Cela dépend de votre profil : Graham Défensif pour les débutants conservateurs (horizon 5+ ans), Magic Formula + Piotroski pour les investisseurs actifs (3-5 ans), Buffett Tenets pour les stock pickers expérimentés (10+ ans), et CAN SLIM pour les traders momentum/growth.
Q2 : La Magic Formula fonctionne-t-elle encore en 2025 ?
Les backtests récents montrent une sous-performance vs S&P 500 depuis 2014 aux US, mais une surperformance en Europe. La stratégie reste valide sur le très long terme (15+ ans) et fonctionne mieux combinée avec le Piotroski F-Score.
Q3 : Combien d'actions dois-je détenir pour être diversifié ?
Selon les recherches académiques 2025 : 20-30 actions avec corrélation < 0.3 = 90% du bénéfice diversification, 10-15 suffisent si secteurs/géographies variés, 5-10 acceptables si conviction très élevée (Buffett style).
Q4 : Le Piotroski F-Score suffit-il pour sélectionner des actions ?
Non, le F-Score mesure la qualité financière mais pas la valorisation. L'idéal est de combiner : screener value (P/E, P/B, EV/EBITDA), filtre F-Score ≥ 7, et analyse qualitative du moat.
Q5 : Comment éviter les value traps ?
Checklist systématique : ✅ EPS en croissance, ✅ OCF > Net Income, ✅ Secteur stable ou en croissance, ✅ Insiders qui achètent, ✅ F-Score ≥ 5, ✅ Catalyseur identifiable (pas "un jour peut-être").
Conclusion : Les 10 Règles d'Or du Screening
- 1Margin of Safety avant tout — Prix significativement sous la valeur intrinsèque
- 2Combiner Value + Quality — P/E bas + F-Score élevé = sweet spot
- 3Owner Earnings > Net Income — Qualité des profits prime sur quantité
- 4Catalyst identifiable — Timing matters, pas "un jour peut-être"
- 5Stop-loss 7-8% — Non-négociable, protège le capital
- 6Patience 5-10 ans — Les cycles value/growth durent ~7-10 ans
- 7Éviter les value traps — Cheap ≠ Value, toujours chercher le "pourquoi"
- 8Diversifier intelligemment — 20-30 positions ou concentration si conviction
- 9Automatiser le screening — Éliminer les biais émotionnels
- 10Rester discipliné — La sous-performance temporaire est normale
"Pour réussir en investissement, il n'est pas nécessaire d'avoir un QI stratosphérique ou des informations privilégiées. Ce qu'il faut, c'est un cadre intellectuel solide pour prendre des décisions et la capacité de ne pas laisser les émotions corroder ce cadre."
Ressources Complémentaires
Lectures Essentielles
- • The Intelligent Investor — Benjamin Graham
- • The Little Book That Beats the Market — Joel Greenblatt
- • How to Make Money in Stocks — William O'Neil
- • Security Analysis — Graham & Dodd
Données et Recherche
- • SEC EDGAR — 10-K, 10-Q, Form 4
- • NYU Damodaran — Ratios sectoriels
- • FRED — Données macro
- • Ken French Data — Facteurs Fama-French
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Disclaimer : Ce guide est fourni à titre éducatif et informatif uniquement. Il ne constitue pas un conseil en investissement personnalisé. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. Consultez un conseiller financier qualifié avant toute décision d'investissement.
Sources principales : Fama-French Research, AAII Stock Screens, Quant Investing, Morningstar, WisdomTree, StableBread, Portfolio123, Equities Lab.